在“五一”之前，很多投资者都在讨论，白银走势看好，是一个很好的投资品种。然而“五一”期间风云突变，国际白银价格几天内跌幅超过20%，在国内市场，节后的白银T+D则是连续三天出现跌停，成为做多投资者的“绞肉机”。 为何国际白银持续暴跌？在国际市场广为流传的白银做空阴谋论此时再度成为投资者议论的焦点。那么，白银会走向何方？今后还能继续投资白银吗？本期《每日经济新闻》为你详细解读。
市况回顾
国际白银价格从2010年8月启动以来，价格从18美元/盎司一路飙升至今年5月前49.75美元/盎司的30年历史高位，期间涨幅接近200%，而同期黄金价格涨幅仅为50%左右，两种贵金属一向同步上涨的模式被打破。
尤其是进入2011年4月以来，白银价格出现加速上涨，每周的涨幅都在8%左右，4月期间白银价格更是从37美元/盎司涨至49.75美元/盎司的历史高位，这也带领国内白银T+D的价格一路上扬，让国内做多投资者大赚了一笔，然而其中的隐忧也逐步显现出来。
国际白银5月2日开始交易，当天最大跌幅超过11%，是近几十年来白银最大的单日跌幅，而期间恰好是国内T+D“五一”休市的最后一天。由于这个时间差，国内做多的投资者在3日开始交易后，只能在跌停板上平仓或坚守。随后国际白银价格连续3个交易日出现暴跌，5月5日最大跌幅超过8%，国内白银T+D则是连续三天出现跌停，成为做多投资者的“绞肉机”。
暴跌中隐藏多种因素
为何银价暴跌发生在中国的小长假期间？为何出现利空打压？为何国际白银持续暴跌？民族证券分析师黄玉告诉 《每日经济新闻》记者，白银早在1980年就有被操纵的历史，也是在当时创下50美元以上的历史高位，如今白银再次逼近历史高位之时，再度遭遇空方强烈打压，到底是何方力量在强势做空？背后是否隐藏着什么阴谋？
面对此轮暴跌，各方有不同的说法。黄玉告诉记者，芝加哥商品交易所(CME)在两周内4次宣布大幅上调白银期货保证金，合约初始保证金已从12825美元上调至21600美元，维持保证金则从9500美元上调至16000美元，调整幅度都达到68%，这意味着投资者交易成本大增，而投资的杠杆比例也随之下降。
黄玉同时指出，受国际避险情绪下降影响，以及5月5日欧央行行长特里谢讲话未如预期般强硬，欧央行与英央行分别宣布利率维持1.25%和0.5%不变，刺激美元大幅反弹超过1%，这更加打压了处于下跌态势中的白银价格。
莫尼塔分析师赵延鸿博士则称，白银此番调整其实是可以预见的，这可以从三个方面来比较说明。首先是此次白银大涨以来，最高价格已接近50美元/盎司，这已经接近1980年的白银历史记录，在历史关口面前，一般不会轻易迈过。
第二，今年以来白银价格升幅明显高于黄金，以白银近期最高点计算，黄金与白银的比值达到30/1，而统计近几年的数据显示，黄金与白银的比值大约为66/1，虽然1980年白银暴涨时的比值最高达17/1，但那只是短暂的，随后几十年的时间里，比值都在60/1左右。
第三，“五一”期间，“本·拉丹之死”使避险情绪降低，白银价格的跳水表演拉开了序幕。
然而，跳水的时间点刚好是国内休市最后一天，国内大假期间的变盘其实并不是第一次见到，联想到各种做空阴谋伦，让各路投资者猜测不已。
白银做空阴谋伦
宋鸿兵曾表示，相对于黄金而言，白银的盘子比较小，主权基金也不会像储备黄金一样储备白银，因而更容易达到控盘的目的。
回顾白银期货发展的历史，一些大型的基金和投资人就曾有过操纵白银期货的案例。其中最有名的就是1979年~1980年间，美国亨特家族企图垄断整个白银市场，而大量吃进白银期货合约，导致美国白银期货价格从6美元/盎司在一年多的时间上涨到50美元/盎司，但随后就遭遇纽约商品交易所的打压，提高保证金是一个手段，后来索性出台“只许平仓”的规则，这才止住白银的疯狂势头。
近期比较重大的操纵案则发生在摩根大通和花旗银行这两家国际投行身上。宋鸿兵介绍，2008年到2010年初，摩根大通和花旗银行曾大肆做空白银期货，占白银期货空头的80%以上，导致在这两年里，白银期货价格出现多次大幅波动。不过，从2010年开始，美国的监管机构已经展开了针对这两个白银期货市场大空头的调查。
据宋鸿兵介绍，这两大投行之所以做空白银，是因为他们想通过做空白银拉低黄金的价格，从而增加美元资产的吸引力。“由于黄金是各国央行最为重要的储备金融工具，因此做空黄金的难度要远远大于白银，但是由于金银之间存在联动，所以他们要做空白银，把美元的游戏继续玩下去。”
国内定价权缺失是“死穴”
尽管国内白银需求呈现较快增长，但国内白银市场依然不存在任何定价权，这才是国内市场跟随国际银价走势的“死穴”。
高赛尔贵金属高级分析师龚山强认为，这是因为中国资本市场尚未开放，资金无法自由进出国内市场，导致国内市场和国际市场形成一定的隔绝，同时全球白银的交易主要都集中在美国、英国和印度，加之国际公认的白银价格以美元计价、以盎司计量，因此以人民币计价，以克计量的国内白银市场，对白银价格的影响几乎可以忽略不计。
赵延鸿认为，回顾最近出现的三次金银比值大幅波动情况，最近一次是2008年7月到2008年10月，金价与银价的比值由51蹿到84，黄金相对白银“变贵”，究其原因，是因为全球金融危机爆发，经济大幅下滑，白银的工业需求大幅萎缩，致使银价下跌44.46%，而黄金同期仅下跌了11.86%；2003年5月到2006年4月，则是全球经济活动非常活跃，大宗商品价格普涨，白银上涨185.32%，而同期黄金上涨65.66%；爆发于1997年的亚洲金融危机，则是当时大量海外资本涌入美国避险，美元大幅攀升，金价受制，而白银在经济增长中价格却上涨69.56%。
总的来看，白银的涨跌还是非常显著地受经济活动的扩张和收缩的影响，而黄金受此类影响较弱，更多反映了保值抗通胀的属性。
由此来看，国际白银的走势更多还是和全球经济的复苏稳定性相关，赵延鸿指出，其实从今年初和现在的白银暴跌来看，白银的供需基本面并没有出现太大的变化，主要是投机资金在期货市场的炒作狂欢引领着白银价格的大幅变动。
一个标志性的事件是首只白银ETFBarclays的iSharesSilverTrust在2006年4月份出现。2007年到2008年上半年这种投资趋势没有改变，直到2008年下半年随着经济情况的恶化迅速加剧，白银工业端的需求放缓明显，同时白银作为贵金属的保值属性又不如黄金，所以银价经历了明显的下跌，且跌幅大于黄金。
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